2021-12-26 10:11:57

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注册制,即证券市场的证券发行注册制,是公司发行证券上市的制度,其区别于核准制

特征是快进快出:在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断,即降低上市门槛;同时配套有中介机构即券商对预备上市公司的考查,及时对作弊中介商加强处罚;并配套有降低退市门槛的规则。而核准制手续多,上市和退市的条件都多,例如阿里巴巴、京东、拼多多等优质的新兴企业难以在国内上市、只能去境外上市,而一些业绩恶劣的上市公司退市过程很长。核准制改变为注册制,会导致市场生态出现重大变化,优质企业容易上市而劣质企业容易退市,退市则高位套牢的资金无法期望于下个牛市去解套,因此对散户的能力要求提高了,会淘汰部分散户而扩大机构资金和基金公司在市场的规模。

2016年3月1日,国务院对注册制改革的授权将正式实施。

2020年10月9日国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》提出将"全面推行、分步实施证券发行注册制,支持优质企业上市" 。

基本信息

  • 执行人

    证券发行申请人

  • 范围

    发行公司

目录

折叠 编辑本段 概念

证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查, 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。

其最重要的特征是:在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断。证券发行注册的目的是向投资者提供据以判断证券实质要件的形式资料, 以便做出投资决定, 证券注册并不能成为投资者免受损失的保护伞。如果公开方式适当, 证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平, 或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。

折叠 编辑本段 区别

注册制是指发行人在准备发行证券时,必须将依法公开的各种资料完整、真实、准确地向证券主管机关呈报并申请注册……作形式审查,至于发行人营业性质,发行人财力、素质及发展前景,发行数量与价格等实质条件均不作为发行审核要件……不做出价值判断。申报文件提交后,经过法定期间,主管机关若无异议,申请即自动生效。

"核准制是指发行人在发行股票时,不仅要充分公开企业的真实状况,而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件;……还对发行人是否符合发行条件进行实质审核。"

由此可以看出,形式审核(注册制)与实质审核(核准制)的区分在于审核机关是否对公司的价值作出判断,是注册制与核准制的划分标准。而实质审查具有两层含义:一种是指行政机关对披露内容的真实性进行核查与判断,另一种是指行政机关对披露内容的投资价值作出判断。在界定股票发行中的核准制时,一般取实质审查的第二种含义,即判断公司证券的投资价值与风险。

折叠 编辑本段 观点

折叠 使市场生态质变

"长期以来,一些公司基本无营收,业绩差却始终不退市,折射出现有制度的尴尬。由于上市公司壳资源的稀缺性,一些小盘绩差股,经常成为各方竞相争抢的对象,这已经成了A股市场上一道独特的风景。"知名经济学家宋清辉对记者表示,要想避免这种现象,注册制推行才是根本之道。在注册制之下,只要符合证券法规定条件的公司就可以自行IPO,不需要证监会同意,只要按规定备案即可。在这种情况下,壳资源将贬值,部分垃圾公司最终会逐步被市场淘汰。

折叠 分步实施

需要条件

目前国内机构投资者尚处于培育过程中,众多散户依然是市场参与的主体。投资者素质和风险意识尚待提高。这就迫使监管部门和证券发行中间机构承担更多看门人的责任。证券发行过程中不仅要审核公司所处行业的发展现状、公司经营状况、财务是否健康、信息披露是否真实合规等,而且还要对发行价格是否合理、发行数量是否能被市场接受等诸多细节进行核准,承担了很多本应由市场参与者承担的责任。

国内上市公司退市机制刚刚开始实施,尚待完善。企业破产方面的法律法规尚不健全。上市公司惩罚问责机制尚未建立,投资者追偿渠道不畅。也没有形成美股完善的政府监管部门、行业自律协会、投资者监督等多重监管体系。上市公司信息披露瑕疵、财务作假、治理混乱、无视投资人权益、甚至欺骗上市等屡禁不绝。这就要求监管部门必须对上市公司的数量、质量等提前进行严格审核把关,完全实行市场化的注册发行机制条件尚不成熟。

这些条件的建立是一个长期过程,注册制只能分步实施。

证监会"铁律"规范发审权力 专家:向注册制迈进一步

中国经济网北京11月30日讯(记者华青剑)上周五,证监会制定并发布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》,进一步强化自我约束,接受社会监督。多位专家在接受中国经济网记者采访时表示,《意见》的提出向注册制改革方面迈进了坚实的一步。

国泰君安证券首席经济学家林采宜认为,《意见》的内容是向注册制过渡的方向,注册制不是一蹴而就的。核准制走向注册制是一个过程,减少审核内容等实际上在减少证监会发审的权力,将选择权和判断权交给市场。

林采宜对中国经济网记者表示,注册制是一个过程,这个过程是核准的内容会越来越少,范围会越来越小,信息披露要求会越来越高,信息欺诈和市场操纵惩罚的规则会越来越严格。在这个过程中,从审核制走向注册制。当审核制在很多方面与注册制很接近的时候,注册制的实施就水到渠成了。

英大证券首席经济学家李大霄表示,信息披露方面往更加透明公开的方向,加快审核,缩短审核周期,应该是更加市场化,增加了企业融资便利性。减少寻租的空间,是比较规范的举措,对市场来说,维护三公原则,使得市场更加规范透明。

李大霄进一步指出,《意见》的提出是向注册制的方向迈进了一步。未来,都是朝着更加市场化迈进,保护投资者权利,市场将更加合理和规范。

著名经济学家宋清辉在接受中国经济网记者采访时表示,在退市制度日益完善的大环境下,无论是中国证监会内部还是十八届三中全会《决定》的内容,都将改革大旗指向了注册制。早日将A股审核制改革为注册制,A股才有望完全市场化。证监会出台的上述"铁律",此举不但是一项遏制权力腐败行为的针对性措施,而且也是注册制改革的重点,它标志着A股向注册制迈出了坚实的一步。

注册制已迫在眉睫,考虑对投资者补偿

针对注册制改革带来的市场压力,青年经济学者、财经专栏作家陈恩挚建议,由于历史原因,真正的注册制确实会降低壳资源溢价。但是,作为资本市场改革的重头戏,注册制已经迫在眉睫。所以眼下,是否也可以考虑对投资者进行补偿,以换取支持呢?我觉得非常可行和必要。

折叠 编辑本段 进展

2018年2月24日,第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议决定:2015年12月27日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定施行期限届满后,期限延长二年至2020年2月29日

2018年11月5日,习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲,宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

2020年4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,将在创业板试点注册制。

2020年10月9日国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》提出将"全面推行、分步实施证券发行注册制,支持优质企业上市" 。

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